发布日期：2025-09-05 16:52    点击次数：83

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　　中金发布研报称，保管三生制药（01530）2025/2026年经调节净利润24.07亿元/26.02亿元不变（暂不涵盖BD首付款收入），现时股价对应2025/2026年17.3/16.0倍经调节市盈率。保管跑赢行业评级，研讨板块估值核心提高，该行上调见地价56.3%至21.10港元，对应2025/2026年19.0/17.6倍经调节市盈率，隐含10%上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　公司现状

　　5月20日公司公告，将PD-1/VEGF双抗（SSGJ-707）的中国内地以外环球权柄授权给辉瑞，辉瑞还将取得中国阛阓交易化的选拔权，三生国健亦将透过该合同四肢签署方加入。

　　本次外洋BD将为公司功绩带来较大弹性

　　左证公告，公司将PD-1/VEGF双抗在中国内地以外环球权柄授权给辉瑞，公司将保留在中国内地的配置、制造、交易化偏抓他配置权，辉瑞领有在中邦交易化该许可产物的选拔权，辉瑞肃穆许可地区翌日扫数配置及监管用度。辉瑞将支付12.50亿好意思元首付款，最高为48.00亿好意思元里程碑付款以及许可地区产物净销售额双位数百分比的梯度销售分红。同期，辉瑞也将在合同成功后按照30日成交量加权平均价认购公司1亿好意思元普通股。

　　研发推崇胜利，临床数据亮眼

　　SSGJ-707是三生制药肿瘤板块核心管线，已获批投入一线挽救PD-L1阳性局部晚期或NSCLC的III期临床究诘（K药头党羽），并已取得中国冲破性疗法认定履历，同期SSGJ-707正在国内进行包含聚会化疗一线挽救晚期NSCLC、编削性结直肠癌及晚期妇科肿瘤在内的多项II期临床。2025年1月公司在JPM大会清晰II期阶段性数据走漏707具备显耀的抗肿瘤活性和精雅的安全性，该行觉得或具备同类最好后劲。该行期待近期ASCO会议清晰更大齐据。

　　核心品种得当增长，翻新品种运转投入获利期

　　公司核心品种特比澳2024年终了收入50.62亿元（YoY+20.4%），收入占比提高至55.6%，左证IQVIA数据，2024年特比澳以67%份额稳居TPO阛阓首位。同期，公司在研管线布局丰富，边界2024年底障翳肾科/血液及肿瘤/自免/眼科等30+款在研产物，其中10款已投入III期临床，该行期待翌日公司终了更多亮眼数据发布以及临床相助。

　　风险请示：集采降价，竞争加重，研发失败，新品交易化不足预期。

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