文 | 赶碳号科技

无人不晓，A股中有两家公司名字中都带有“绿能”，一家是隆基，另外一家是弘元。两家公司都是改名而来，过去叫隆基股份，弘元绿能过去叫上机数控，这一轮光伏周期里扩产凶猛，规划激进。在行业内，东谈主们常把相同以硅片为主营业务的弘元绿能，视为“小隆基”。

本年前三季度，弘元绿能迎来巨额耗损：归母净利-16.30亿元，扣非净利-14.49亿元。这个耗损总和，即使放眼总计这个词A股光伏上市企业，弘元绿能尽然位列第五。排在它前边的都是龙头企业，分离为隆基绿能、TCL中环、通威股份、爱旭股份。

弘元绿能不仅耗损额度大，耗损比例也高：公司前三季度的营业收入惟有53.36亿元，就创下16.30亿元的耗损额度。这么算下来，弘元绿能平均每作念成1块钱的营业，就要亏掉3毛钱。

2024上海SNEC放浪后，正在撤展的弘元绿能展台；赶碳号摄

濒临巨额耗损，格调彪悍的弘元绿能似乎莫得或者也不需要什么政策战术：行情好的期间梭哈而上；行情差的期间全力收缩。公司在第三季度仍是调降开工率，耗损额环比收窄。

可是，弘元绿能绝非一家楞头楞脑的企业。多位光伏东谈主对其评价，“郑重”，很会“谈条目”。恰是因为这份“郑重”，即使光伏严重内卷，即使弘元绿能亏再多，却也莫得什么大碍。

0 1 超才略一：欠钱

弘元绿能2024年前三季度的规划步履现款净额为正，1亿元。

规划步履现款流量净额径直相关到企业的“自我供血”才略。如果一个企业的规划步履产生的现款流量净额执续为正，证据企业八成通过自身的规划步履产生足够的现款，以支付其运营成本并进行再投资。相悖，如果这个数值执续为负，企业可能需要依赖外部融资来看护运营，这可能会加多财务风险。

就弘元绿能所处的行业、主营业务来看，规划性现款流差其实才平时。弘元绿能究竟在哪些方面作念得比同业们更优秀呢？

开首，弘元绿能领有超强的”欠钱才略“。

赶碳号在昨天的著述中也提到，行业极致内卷时刻，总计企业都但愿手头的货币资金多一些，多欠别东谈主钱，少被别东谈主欠。说白了等于尽量减少应收单据及应收账款，加多应付单据及应付账款。

弘元绿能三季报显现：应收单据及应收账款为8.40亿元，应付单据及应付账款却高达157亿元，两者收支148.8亿元。也等于说，有148.8亿要付出去。那么，公司手中有些许货币资金呢？惟有62.59亿元，公司三季度一都流动钞票才不外142.8亿元。

本年中报时，弘元绿能闪现其应付单据（均为银行承兑汇票）100.98亿元， 应付账款36.5亿元。2023年年报中闪现，其应付单据为95.4亿元，均为一年以内。

公司在本年3季报中莫得闪现前五大供应商都有谁。2023年报闪现，公司全年对外采购83.33亿元，其中前五名供应商采购额为48亿。这前五名供应商采购额中，关联方采购额为12.42亿元，占年度采购总和的14.90%。

那么，弘元绿能高达157亿的应付账款和应付单据，有些许是来自供应商的“孝敬”呢？

表面上，硅片业务是弘元绿能第一伟业务。弘元绿能要是欠供应商的钱，开首等于欠硅业企业的钱。可是，与硅料企业作念营业竟然都是现款结算，账期也终点短。那么，弘元绿能到底欠了谁的钱呢？难谈是欠光伏拓荒企业的钱吗？可是，弘元绿能我方等于靠光伏拓荒起家的。

最近几年，弘元绿能也已完成了超一体化布局，除了硅片除外，还有硅料、电板、组件，以及我方传统业务切片拓荒。

或者以上预计都分歧，弘元绿能不是欠供应商的钱，而是欠了一些地点政府的钱。总之，弘元绿能是告成的——规划性净现款流为正。

第二，弘元绿能收到的税费返还，也远超同业。

来自东财Choice

2023年前三季度，弘元绿能收到的税费返还为1058万元；本年前三季度，公司收到的税费返还高达2.95亿元，比旧年同时增长2690%。这2690%的增长，弘元绿能是靠什么杀青的呢？

0 2 超才略二：在产业招商名堂中寻求 赈济

产业招商的内卷有甚于光伏产业自己。各地政府似乎也都偏疼弘元绿能，把它当成香饽饽。本年4月25日，在光伏极冷仍是明确的情况下，弘元绿能公告：将在包头市青山区设立总投资55亿元的16GW光伏电板名堂。

为了解答市集疑虑，弘元绿能在公告中也进一步证据注解了资金来源：“名堂总投资展望为东谈主民币55亿元，其中固定钞票投资（含政府代建厂房及地盘、公司自购分娩拓荒等）约45亿元，铺底及营运流动资金约10亿元。一期名堂投资约36亿元，其中固定钞票投资约30亿元；二期名堂投资约19亿元，其中固定钞票投资约15亿元”。

“本项规划厂房和主要配套接济拓荒、才略由政府出资代建，设立期不占用公司资金，但后续厂房回购时公司仍需支付辩论代建资金；公司固定钞票投资会字据设立期狡计及行业常规分节点支付程度款；配套流动资金主要为名堂投产后初期运营入手资金，无需在设立期内支付”。

这等于说，政府从厂房到拓荒配套，基本上全包了。弘元绿能到期间只需要派东谈主到包头就行了。

本年10月14日，中国光伏行业协会于在上海举行戒备行业“内卷式”恶性竞争专题谈话会，应答现时产能满盈的场合，敕令光伏同业共克时艰，限价限产。

不知谈弘元绿能包头名堂，目下施展到什么阶段了，归正弘元绿能莫得任何损失。

另据了解，弘元绿能采购一批自家切片拓荒，或从政府手中领取到一笔逾额补贴。据了解，硅片切片机市集价为120万元-130万元/台，可是弘元绿能徐州切片名堂拓荒购买价钱为230万元一台，远高于市集价。目下，各地政府除了为企业代建厂房外，一般还会为企业提供拓荒补贴，额度为拓荒采购款的20%傍边。如果拓荒采购价钱率先近一倍，就特别于多拿了近一倍的补贴款。

对此，弘元绿能一位高管突出向赶碳号证据注解，该批切片机拓荒性能优于市麇集的普通切片机，是以采购价钱较高。他还向赶碳号出示了一份其他客户向弘元绿能的采购条约。可是，赶碳号发现，该高管所出示的条约，骨子为半导体拓荒采购条约，并非光伏硅片切片机。

0 3 超才略三：累计从股市中拿走99个亿

一场大火并莫得诽谤地点政府对对弘元绿能的赈济力度。

2024年1月22日，弘元绿能定增融资27亿元。定增对象包括江苏金璞私募基金处分有限公司-徐州金投新动力产业投资基金合资企业（有限合资）。这家机构的背后恰是徐州国资，LP包括徐州市产业发展指引基金等。

一般情况下，这类性质的基金是通过股权投资的神情赈济土产货中小企业发展。不外该基金的投资界限更凡俗，包括股权投资、投资处分、钞票处分等。这么看，这只基金投资弘元绿能也得当其定位。

可是，天眼查显现：

（1）该机组成立于2023年9月5日，5个月后就斥资8亿元参与了弘元绿能的定增。

（2）该基金总界限10个亿。

以上这两个信息，证据这只基金似乎是突出为弘元绿能而诞生的。恰是有了此次27亿的定增，弘元绿能就毋庸惦念欠债率的问题了。

本年年头以来，A股市集IPO、再融资都彰着收紧。可是，弘元绿能在这么的成本市集环境中仍然告成杀青了定增。这毫不是运谈好，而是融资才略强。

本年3季度末，弘元绿能净钞票为129.5亿元。值得眷注的是自2018年IPO上市，弘元绿能仍是从A股市融资5次，召募资金为99亿元。不错说，“小隆基”弘元绿能的家底的76.45%，都是从成本市麇集融来的。

公司自上市以来，累计派现7次，共分成21.25亿元，股息率为0.09%。

来自公司公告